估值近200亿：中国重组胶原蛋白“一哥”申请IPO

5月5日，西安巨子生物正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，高盛和中金公司担任联席保荐人。据悉，巨子生物计划通过本次IPO募集5至10亿美元，投资方包括高瓴、CPE源峰、金镒资本、君联资本等多家一线机构。

巨子生物表示，IPO募集所得资金净额将主要用于研发投资，以通过招聘强化研发团队、扩展研发设施、进行测试和验证研究；扩展与产品组合和生物活性成分有关的生产能力；增强全渠道销售和经销网络，并开展以科学和知识为导向的营销活动以提高品牌认知度；提高运营和信息系统；以及用作营运资金和一般公司用途。

据悉，在完成2021年年末的融资后，截至2021年12月31日，巨子生物持有的现金和现金等价物超71亿元人民币。若以交易对价和持股比例计算，巨子生物IPO前的估值超193亿元人民币。

利润逐年上升 IPO前估值近200亿元

资料显示，巨子生物成立于2000年，依托重组胶原蛋白的生物制造、高活性天然产物的生物制造、新型生物医用材料研发与制备三大技术体系，该公司聚焦于皮肤医学、医疗器械、预防医学和营养医学三大健康产业方向，主营生物材料、生物医药、营养健康、皮肤医学、美容护肤等业务板块。

招股书显示，2019年、2020年及2021年，巨子生物收入分别为约9.57亿、11.9亿、15.52亿元人民币，净利润分别为约5.75亿、8.26亿、8.28亿元，经调整净利润分别为5.75亿元、6.72亿元及8.37亿元人民币。

在完成2021年年末的融资后，截至2021年12月31日，巨子生物持有的现金和现金等价物超71亿元人民币。若以交易对价和持股比例计算，巨子生物IPO前的估值超193亿元人民币。

巨子生物收入主要来自销售可复美和可丽金品牌下的专业皮肤护理产品，2019年、2020年及2021年，二者总计占比分别为80.6%、82.4%、91.7%。

毛利率和净利率方面，2019年、2020年及2021年，巨子生物毛利率分别为83.3%、84.6%、87.2%，同期净利率分别为60.1%、69.4%及53.3%，经调整净利率分别为60.1%、56.5%及53.9%。

细分来看，巨子生物专业皮肤护理产品的毛利率，2019年、2020年及2021年分别为84.8%、86.3%、87.3%，呈现逐年上升趋势。

在销售方面，巨子生物直销方式包括通过电商平台及社交媒体平台的DTC店铺进行销售，以及向京东及唯品会等电商平台的自营部门进行销售。线上直销销售额从2019年的1.56亿上升至2021年的5.74亿，占比从16.31%提升至36.98%

巨子生物产品组合 包括105项SKU、在研产品85款

作为国内第二大专业皮肤护理产品企业，目前，巨子生物的产品组合包括105项SKU、在研产品85款，涵盖可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷(SKIGIN) 以及参苷八大品牌，涉及功效性护肤品、医用敷料和功能性食品等产品。

在技术研发方面，目前巨子生物现已拥有一条重组胶原蛋白生产线、一条稀有人参皂苷生产线、11 条功效性护肤品生产线、六条医用敷料生产线和二条功能性食品生产线。

资料显示，在巨子生物的八大主营品牌中，2011年推出的皮肤科级别专业皮肤护理品牌可复美是旗舰品牌之一，其首先在中国获得皮肤科医生的广泛临床验证研究。

2015年，随着可复美品牌医用敷料越来越受到欢迎，巨子生物这一品牌产品扩展到了大众市场和线上渠道，即在医用敷料以外又开发了一系列面向大众市场的可复美品牌产品，包括面膜、 爽肤水、乳液、喷雾、精华、面霜和凝胶等。此外，在2009年推出的中高端、多功效的功效性皮肤护理品牌可丽金亦是巨子生物的主打品牌之一。

从零售额看，可丽金和可复美分别是2021年中国专业皮肤护理产品行业第三和第四畅销品牌；2021年可复美品牌产品和可丽金品牌产品在天猫商城的复购率分别约42.9%和约32.4%。 招股书显示，未来巨子生物的产品将主要从美丽产品组合、健康产品组合等方面进行布局规划： 在美丽产品组合方面，巨子生物目前正在开发53种具备皮肤修护、抗衰老和美白等功效的功效性护肤品；开发16种新型医用敷料，可以适用于不同的皮肤和创面类型；以及正在开发以重组胶原蛋白为主要生物活性成分的创新型填充剂产品。 在健康产品组合方面，巨子生物正在开发骨修复材料和可吸收生物膜等生物医用材料；七种功能性食品，用于增强免疫力、降血脂和血糖水平，以及改善睡眠等；三类特殊医学用途配方食品，专为有饮食限制、消化吸收问题、代谢 失调和糖尿病人士设计。

全球最大、种类最丰富的重组胶原蛋白企业之一

根据弗若斯特沙利文的资料，巨子生物是全球最大的重组胶原蛋白生产企业之一，也是全球重组胶原蛋白种类最丰富的企业之一，并拥有行业领先的发酵及加工技术。同时还具有全球最全面的表达体系之一，以实现不同类型重组胶原蛋白的高效合成。

从发展历程来看，巨子生物联合创始人兼首席科学家范代娣与其团队于2000年成功开发了专有的重组胶原蛋白技术；2005年专有重组胶原蛋白技术在中国获得行业内首个发明专利授权；2009年成为全球首家实现量产胶原蛋白护肤品的公司。

截至2021年12月31日，巨子生物的研发团队共由84名人员组成，占员工总数的12.6%，其中43人拥有硕士及以上学位，占研发团队的51.2%。截至最后实际可行日期，巨子生物拥有75项专利和专利申请。

值得注意的是，巨子生物一切业务的基础正是过去这段时间备受追捧的合成生物技术。

招股书显示，巨子生物的专有合成生物学技术平台是其基础研发和产品开发的基石。鉴于其合成生物学技术集生物技术、生物化学、生物工程等跨学科的科研和多年的行业专知为一体，包含基因重组、细胞工厂构建、发酵、分离纯化等核心组成部分，因此巨子生物认为其合成生物学技术难以被复制。

利用合成生物学方法，巨子生物设计、开发并制造重组胶原蛋白和稀有人参皂苷，亦利用合成生物学方法开发人参肽、淫羊藿苷等新的生物活性成分，以探索新的产品和应用。

此外，由于制造基于生物活性成分的美丽与健康产品是一个高度复杂的过程，而作为全球最早实现量产重组胶原蛋白产品和中国最早五种稀有人参皂苷中每种（即Rk3、Rh4、Rk1、Rg5和CK）均实现量产的企业，巨子生物已建立了端到端的终端产品制造平台。基于这一平台，巨子生物过去两年每年推出近30种新产品，以满足消费者的多元化喜好。

而在生物活性成分上，巨子生物通过高密度发酵策略和高效分离纯化工艺，解决了先前阻碍重组胶原蛋白商业化的生产效率问题。根据弗若斯特沙利文的资料，巨子生物的重组大肠杆菌靶蛋白在经过一轮的加工后回收率为90%，这种高效和一致的蛋白表达使其在保证产品质量的同时迅速提升了生产规模和产量。截至最后实际可行日期，巨子生物的重组胶原蛋白产能为每年10,880.0千克，重组胶原蛋白的纯度为99.9%，同样达到了医疗级材料的行业标准。

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针对此次递交上市申请，有业内人士称：作为重组胶原蛋白领域的开创者和领军者，巨子生物在技术层面实现了“中国创造”的转变。再加上中国近年来医疗美容行业蓬勃发展，行业价值增长近两倍，巨子生物冲击IPO也是必然之路。

当前，“颜值经济”发展愈加火热，从玻尿酸、热玛吉、少女针，再到如今大热的重组胶原蛋白，这一赛道的风从未停过。那么，作为中国重组胶原蛋白的开创者，巨子生物会让重组胶原蛋白的风刮多久？未来这一领域又会形成何种发展格局？器械之家将持续关注。